五十分之一
我们把 IT桔子数据库里高瓴创投和高瓴投资（通常说的高瓴资本，下面统称高瓴）的全部出手记录，从第一笔开始重新归拢了一遍，看它到底在哪些公司身上反复下过注。
数据显示，它的最早一笔停在 2005 年 1 月，标的是腾讯，那一年高瓴刚成立。
2005 到 2013 这九年，库里一共只记了 4 笔：腾讯、蓝月亮、京东、去哪儿。高瓴真正成规模做一级市场投资，是 2014 年之后的事，那一年它出了 13 次手。
到 2026 年 11 月，全部记录是 1,167 笔不重复事件，覆盖 842 家公司。
这 842 家里，599 家高瓴只投过一次，占七成；投过两次的 187 家，投过三次的 39 家。
出手达到四次以上的，只剩 17 家。
数字排成漏斗是 842 → 243 → 56 → 17。高瓴每投 50 家公司，才有 1 家值得它回去投第四次。
这17 家的构成是：怪兽充电 7 次；思灵机器人 6 次；地平线、摩拜单车、趋动科技、MiniMax 各 5 次；剩下 11 家各 4 次，分别是百济神州、CarDekho、贝壳集团、滴普科技、MOODY、芯华章、极兔速递、星锐医药、星海图、地瓜机器人、光联芯科。
分年份看，结论会翻转
2014 到 2017 年高瓴开始投、并多次投资的 6 家，现在全部找到了出口——百济神州、地平线、贝壳集团、怪兽充电 4 家上市，摩拜 2018 年 4 月被美团收走，CarDekho 在 2026 年三季度递交了上市申请。这 6 家里有 3 家，是高瓴从 A 轮及以前进的场。
2018 到 2021 年首投的 7 家，目前只有滴普科技和极兔速递 2 家上市。MOODY、趋动科技、芯华章 3 家的公开融资停在 2021 年，之后没再拿到新钱；星锐医药还在跑；思灵机器人换了境外主体接着融。
2022 到 2023 年多次参投的只有 MiniMax 一家，2026 年 1 月已经上市。
2024 年以后的 3 家——星海图、地瓜机器人、光联芯科——都还在融资。
同样是「投四次以上」这个动作，2014 到 2017 年是 6 投 6 中，2018 到 2021 年是 7 投 2 中。
拉开差距的不是判断力，是周期。2018 到 2021 年正是一级市场估值最贵的三年，高瓴那段时间重仓的，多是细分赛道头部公司；行业一转向，它们的估值和融资节奏是一起转的。
17家公司的四种结局
这17 家被高瓴在一级市场重注的公司走到今天，分四类：7 家上市、1 家被收购、6 家还在融、3 家停在 2021 年。
先看总表。
第一类：完成上市的 7 家
7 家分布在三个市场：地平线、极兔速递、滴普科技、MiniMax 在港股，贝壳集团和怪兽充电在美股，百济神州把美股、港股、科创板三块都占了。
百济神州是这 17 家里拿得最久的一家。高瓴 2014 年 11 月从 A 轮进去，之后 8 轮融资一轮没落，累计投进去 13 亿美元以上，持股峰值 12.21%，是它在中国唯一的全程领投人。公司 2016 年先上纳斯达克，2018 年去港股，2021 年再回科创板。高瓴从 2023 年开始分批卖，到 2025 年 5 月持股降到 4.89%，退出 5%以上股东名单，累计套现超过 106 亿港元。这笔从进场到基本出清，走了 11 年。
地平线是高瓴陪得最久的一家。2015 年 9 月种子轮进去，当时公司成立还不到一年；之后 2017 年两轮 A+、2020 年 B 轮、2022 年 7 月 C 轮，五笔横跨 82 个月，是 17 家里跨度最长的。2024 年 10 月地平线在港股挂牌，高瓴 IPO 前持股 4.04%，李良本人还在董事会当非执行董事。这家公司从种子轮走到 IPO，用了整整九年。
滴普科技这一单，高瓴的耐心被拉到了极限。2019 年 3 月 Pre-A 轮进去，四笔投到 2021 年 3 月就停了，之后四年半一动不动。等到 2025 年 10 月才在港股上市，发行价 26.66 港元，公开发售超额认购 7,568 倍，首日涨 150.6%，高瓴持股 5.0%。从第一次进场到敲钟，六年七个月。
MiniMax 是这批里闭环最快的一家。2022 年 3 月 A 轮进去，两年跟了五笔，最后一笔是 2024 年 3 月的战投。2026 年 1 月 9 日在港股上市，发行价 165 港元，募资 41.89 亿港元，首日涨 78%，市值一度冲到 909 亿港元。高瓴 IPO 前持股 1.23%，上市后稀释到 1.11%。进场到上市，三年十个月。
贝壳是高瓴在这一组里压得最重的一单。2016 年 4 月 B 轮进去，2017 年 11 月战投，2019 年 7 月、11 月连投 D 轮和 D+ 轮，四笔对应的整轮融资额加起来 292.8 亿元，17 家里最高。2020 年 8 月贝壳在纽交所上市，高瓴 IPO 前持股 5.3%，后来一路减持到 3.3%。
怪兽充电是高瓴出手最密的一家，也是 7 家里唯一上市后又退市的。2017 年 4 月天使轮进去，之后 A、B、B+、C、D 一路跟到上市前的基石轮，四年里七笔，一次没落。2021 年 4 月在纳斯达克上市，市值 21 亿美元，高瓴持股 12.3%，是第二大股东。2026 年 4 月 28 日私有化退市，最后一个交易日市值只剩 3.03 亿美元。
极兔速递是 7 家里高瓴进场最晚的。2021 年 2 月才从 B+ 轮进去，之后 2022 年 3 月 C 轮、2023 年 6 月 D 轮、10 月基石轮，四笔跨度 32 个月。2023 年 10 月港股上市，高瓴 IPO 前持股 2.00%，是九位基石之一。这家公司 2007 年就成立了，高瓴进去时它已经跑了十四年，是 17 家里唯一一家被高瓴看中时已经成立超过十年的公司。
把七家的持股摆在一起，差距一目了然：
最高的百济神州 12.21%、怪兽充电 12.3%，最低的极兔 2.00%、MiniMax 1.23%，前后差了六倍。原因就一个：进场位置。百济和怪兽都是高瓴从最早几轮进去、还全程跟投的，股本没被外部资本稀释；极兔进去时公司已经成熟，只能分到 2%；MiniMax 虽然 A 轮就进了，但两年融了 302.9 亿元，股本扩张太快，份额被压到 1.23%。
同样是投四到七次，最后拿到的份额差六倍。这跟机构看不看好没关系，跟它站在哪个位置有关系。
第二类：被整体收购的 1 家
摩拜单车是 17 家里唯一被买断的。这家做共享单车的公司 2015 年成立，很快成了共享单车大战里和 ofo 并列的双寡头。
2016 年 9 月高瓴领投 C 轮，之后九个月里摩拜的 C+、D、D+、E 四轮全跟，五笔平均间隔两个月出头，它也是 17 家里节奏最密的。
2018 年 4 月美团 37 亿美元发起收购，扣掉 10 亿美元债务，实际作价 27 亿美元，投资人一次性清仓。高瓴从进到出，19 个月。
这笔投资不用等 IPO 就有了结果。它路径短、确定性高，但收益的上限也被收购价格锁死了。
放到那场单车大战里看，摩拜这个结局已经算体面。2016 到 2017 年，市面上前后冒出 70 多个共享单车品牌，五颜六色。最早的一批——悟空、町町、3Vbike——2017 年就停运了；小鸣、酷骑、小蓝接着陷进押金困局。最大的对手 ofo 撑到 2018 年冬天，资金链断裂，千万级用户排队退押金，至今还在还债；小蓝被滴滴收编，后来直接置换成青桔。真正活下来的是走了下沉市场的哈啰——它在摩拜、ofo 双寡头没碰的二三线城市起家，靠蚂蚁金服重仓逆袭，如今和美团单车、滴滴青桔三分天下。高瓴这笔投的是大战里能全身而退的一方，不算踩雷，但也没吃到多少肉。
第三类：仍在融资的 6 家
CarDekho 是印度最大的汽车交易平台，做新车资讯和二手车买卖，大致可以理解成印度的「汽车之家 + 瓜子」。它在库里也是记录最滞后的一家——高瓴 2015 年 1 月从 B 轮进去，之后 2016 年 3 月战投、2019 年 1 月 C 轮、8 月 C+ 轮，四笔跨度 55 个月。IT桔子库里它已经 87 个月没有新融资记录，但这公司 2026 年三季度已经递交了上市申请，目标估值约 14 亿美元。数据库里的记录停在 2019 年，公司已经站在 IPO 门口了。
思灵机器人做智能机器人系统，简单说就是给工业机械臂装「大脑」，让它能灵活抓取、装配。高瓴 2018 年 7 月种子轮进去，2019 年天使轮和 Pre-A，2020 年 A 轮，2021 年 B 轮和 C 轮，六笔跨度 38 个月。国内记录停在 2021 年 9 月，但公司没停，主体早就转到了德国的 Agile Robots AG，海外还在拿钱，英伟达也在股东名单里。2026 年 6 月有消息说软银追加了 3 亿美元以上，新一轮规模约 8 亿美元。它不是停摆，是把融资挪到了境外。
星锐医药做 RNA 创新药。高瓴 2021 年 12 月天使轮进去，2022 年 5 月 A 轮、2025 年 10 月 B 轮、2026 年 5 月 B+ 轮，四笔跨度 53 个月。最后一笔离现在只有六个月。
星海图是高瓴 2024 年重新出手之后的第一家。公司 2023 年 9 月在北京经开区成立，做具身智能机器人，也就是让 AI 有「身体」、能自己动手干活的机器人。高瓴 2024 年 11 月 Pre-A 进去，2025 年 2 月 A 轮、4 月 A+ 轮、2026 年 2 月 B 轮，四笔跨度 15 个月，现在到 B+ 轮。
地瓜机器人给机器人提供通用的底层软硬件，相当于机器人的「安卓系统」，2024 年 1 月成立在深圳。高瓴 2025 年 5 月 A 轮进去，2026 年 3 月、4 月连投两轮 B+，9 月 C 轮，四笔跨度 16 个月，现在是这 6 家里轮次最靠后的一家。
光联芯科做片间光互连，就是用光在芯片之间传数据，解决大模型训练时芯片互相「堵车」的问题。它是 17 家里节奏最密的——公司 2024 年 2 月在北京海淀成立，高瓴 2025 年 11 月 Pre-A 进去，2026 年 3 月 Pre-A、6 月 A 轮、8 月 A+ 轮，四笔只用 9 个月，平均三个月一笔。红杉中国和它同一个月进场，两家四个月内各自出了四次手。
第四类：融资停摆的 3 家
MOODY 做美瞳，2019 年 10 月成立在上海嘉定。高瓴 2020 年 4 月天使轮进去，2020 年 6 月 A 轮、2021 年 1 月 B 轮、2 月 B+ 轮，四笔只用 10 个月，之后 69 个月没再拿到新钱。
趋动科技做 AI 算力池化软件，2019 年 4 月在北京海淀成立。高瓴 2020 年 6 月 Pre-A 进去，2020 年 11 月 A 轮、2021 年 2 月 A+、7 月 B 轮、12 月 B+，五笔跨度 18 个月，之后 59 个月没新钱。
芯华章做 EDA，2020 年 3 月在南京成立。高瓴 2020 年 11 月 Pre-A 进去，2020 年 12 月 A 轮、2021 年 1 月 A+、5 月 Pre-B，四笔只用 6 个月，是 17 家里跟投窗口最短的，之后 66 个月没新钱。
三家有个共同点：最后一笔都停在 2021 年，从进场到停摆只隔了 6 到 18 个月；赛道分别是消费、AI 软件、半导体，正好是 2021 年估值冲得最猛、之后跌得最狠的三块。
不过停摆不等于死了。有些公司可能已经盈利、不需要再融资，有些在做老股转让或者并购。这里只描述融资状态，不下生死判断。
三点观察
最容易看错的是次数。加注次数说明的是机构的耐心，不是项目的质量。一家机构反复给一家公司出钱，可能是这家公司越来越好，也可能只是需要反复输血——前者是加仓，后者是护盘，两种动作在融资记录上长得一模一样。怪兽充电被投了七次，最后退市收场；地平线被投五次，走到港股上市。光看次数，分不出来。
这份名单的定位也要说清楚：它是候选名单，不是推荐名单。17 家是从 842 家里筛出来的，五十分之一，这个比例本身说明高瓴在大多数项目上并没有持续加注。而且留下的这 17 家带着幸存者偏差——那些投了三次、四次最后消失的公司，未必完整留在库里。名单能用来找线索，不能拿来背书。
对创业公司来说，连续拿到同一家机构的钱是好事，但不是终点。停摆不等于失败，上市也不等于赚钱。真正决定结果的，是进场时公司到了第几轮，以及之后每一轮有没有新机构愿意接盘。
说到底，这份名单最值得看的，不是高瓴出手了多少次，而是它在什么位置进场、又在什么位置退场。
本文由 AI 助手 WorkBuddy（模型 ds-V4-Pro）撰写，数据调取和统计均来自 IT桔子 MCP——
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口径说明：
统计主体为高瓴创投（IT桔子 id=8981）与高瓴投资（id=258），时间范围 2005 年 1 月至 2026 年 11 月，按 company_id 聚合，同一事件两家主体同时出现只计一次。
表中「跟投跨度」为首次与末次出手之间的月份数。「高瓴参与轮次金额」为整轮融资额，非高瓴出资额。持股比例来自各家招股书与公开披露。
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本文来自微信公众号 “IT桔子”（ID：itjuzi521），作者：WorkBuddy，36氪经授权发布。
